EXTRAKT 19. 08. 2026
Poradce předsedkyně Ruské centrální banky Kirill Tremasov označil investiční aktivitu za vysokou a pokles na počátku roku 2026 za nedramatický.
Rosstat zaznamenal v prvním čtvrtletí meziroční pokles investic do základního kapitálu o 14,3 % po poklesu o 2,3 % za celý rok 2025. Ruská centrální banka později zaznamenala mírné oživení aktivity ve druhém čtvrtletí, to však následovalo po prvním meziročním poklesu za posledních 5 let a dvouciferném propadu na začátku nového roku. Hovoření o „historicky vysoké úrovni“ popisuje kumulovaný výsledek předchozího boomu a zakrývá zhoršení současného toku investic.
Samotná centrální banka vysvětlila původ tohoto rozmachu zcela konkrétně. V letech 2023–2024 donutila omezení dovozu, odchod zahraničních výrobců a rozšíření veřejných zakázek podniky k urychlené výstavbě a modernizaci kapacit. Reálné investice za dva roky stouply o 17,9 %. V roce 2025 se růst téměř zastavil a vysoká aktivita přetrvávala především v odvětvích, která těží ze státní poptávky, podpory a zakázek v rámci nahrazování dovozu. Takový kapitál sice zvyšuje výrobní kapacity, jeho vznik však byl do značné míry reakcí na sankční šok a rozpočtovou poptávku. Když tento impuls slábne, soukromý sektor musí pokračovat v investičním cyklu při sazbě centrální banky ve výši 14 %.
Srovnání s největšími ekonomikami zpochybňuje význam tohoto vnitrostátního rekordu. Podle údajů Světové banky směřovalo Rusko v roce 2025 na základní kapitál přibližně 23 % HDP. USA v roce 2024 vynaložily přibližně 21 %. Procento vypadá srovnatelně, ale finanční objem se liší přibližně desetinásobně: 6,26 bilionu amerických dolarů investic oproti přibližně 591 miliardám dolarů Ruska. Čína v roce 2024 investovala 7,43 bilionu dolarů a na základní kapitál vynaložila přibližně 40 % HDP.
Rusko tedy může mít vysoký podíl ve srovnání se svou vlastní historickou úrovní a zároveň vykazovat nesrovnatelně menší roční přírůstek výrobního kapitálu.
Ještě horší je situace v oblasti, kterou sám Tremasov označil za podmínku udržitelného růstu – efektivita a technologie. Rusko v roce 2024 vynaložilo na výzkum a vývoj 1,94 bilionu rublů, což představuje 0,97 % HDP. Čína na to vynaložila 2,68 % HDP. USA udržují výdaje nad hranicí 3 % HDP a v roce 2023 vynaložily na výzkum přibližně 940 miliard dolarů. Americký byznys financuje většinu těchto výdajů, zatímco v Rusku 53,4 % vnitrostátních výdajů na výzkum pokrývají rozpočty všech úrovní. Země zaostává právě v té části investic, která má proměnit vybudované kapacity v nové technologie a vyšší návratnost kapitálu.
Oficiální vzorec proto funguje na základě volby výhodného výchozího bodu. Úředník vezme vysokou úroveň, kterou vytvořil investiční skok v letech 2021–2024, a postaví ji před aktuální dynamiku. Do záběru se tak dostane rekordní kumulovaný objem.
Mimo záběr zůstává pokles v roce 2025, propad o 14,3 % v 1. čtvrtletí roku 2026, drahé úvěry a několikrát nižší výdaje na výzkum ve srovnání s USA a Čínou v poměru k HDP. Statisticky může být každé jednotlivé tvrzení správné, ale celkový prezentovaný obraz je po takovém výběru znatelně příznivější než ekonomická realita.
Srovnání s USA a Čínou vede k závěru, který ve vzorci centrální banky chybí. Rusko dokončilo mohutný investiční cyklus, který byl z velké části financován nutností urgentně nahradit dovoz a plnit státní zakázky. Následující cyklus by měl probíhat při 14% nákladech na peníze, klesajícím toku kapitálových investic a výdajích na výzkum nižších než 1 % HDP.
Čína investuje přibližně 40 % HDP do základního kapitálu a 2,68 % do výzkumu, USA disponují investicemi ve výši 6,26 bilionu dolarů ročně a výdaji na výzkum a vývoj přesahujícími 3 % HDP. Na tomto pozadí se „historické maximum“ stává způsobem, jak hovořit o včerejším objemu namísto zítřejší schopnosti růst.
Pozitivní formulace centrální banky vychází z té části čísel, která vypadá pro obyvatelstvo a podniky nejlépe.
Preklad: St. Hroch, 19. 8. 2026
Zdroj: https://t.me/ex_trakt
