Otvorený dialóg s guvernérkou Ruskej centrálnej banky zo summitu Alfa

Idem zo zdroja: Moderné korporácie sú v neustálom dialógu s vládou a
navzájom medzi sebou. Zdieľanie odborných znalostí, včasné informovanie o
krokoch a plánoch centrálnej banky a možnosť diskutovať o najnovších trendoch a
výzvach sú nevyhnutné pre úspešný rozvoj podnikania.  Alfa Summit je platforma pre podniky, kde sa
môžu zapojiť do otvoreného dialógu s vládnymi predstaviteľmi, fórum na diskusiu
o kľúčových ekonomických otázkach. Prečítajte textový prepis zasadnutia, na
ktorom vystúpia Elvira Nabiullina, guvernérka Centrálnej banky Ruskej
federácie, a Vladimir Verchošinskij, generálny riaditeľ Alfa-Bank. Diskutovali
o stratégiách rozhodovania v časoch neistoty, algoritmoch reakcie Centrálnej
banky na ekonomické výzvy a ďalších naliehavých otázkach súčasnosti. Zdroj: https://tass.ru/online-conference/27235019
Alfa Summit sa začal prejavom moderátora. Jevgenij Duko poznamenal, že fórum sa
stalo kľúčovou platformou pre otvorený dialóg medzi podnikmi a vládou,
zdieľanie skúseností a hľadanie spoločných riešení pre rozvoj ruskej ekonomiky,
investícií a podnikania. Moderátor tiež prediskutoval formát podujatia a na
pódium pozval Vladimíra Verchošinského, generálneho riaditeľa Alfa-Banky.
Vladimir Verchošinskij privítal všetkých účastníkov summitu Alpha. „Som veľmi
rád, že sa tu zišli poprední obchodní lídri zo všetkých kútov našej rozsiahlej
krajiny,“ povedal a poznamenal, že sa podujatia zúčastnili zástupcovia veľkých
a stredných podnikov.
Na otázku, ako prebiehal rok pre regulátora a pre ňu osobne, Elvira Nabiullina
uviedla, že bol náročný. Bolo to spôsobené najmä znížením kľúčovej sadzby a
meniacou sa štruktúrou ekonomiky. Poznamenala, že jedným z najťažších
rozhodnutí bol výber trajektórie kľúčovej sadzby.
„Začali sme znižovať kľúčovú sadzbu, čo mnohí ľudia očakávali, a chápeme to.
Pred rokom bola sadzba 21 % a doteraz sme ju znížili o 6,5 %. Niektorí si možno
myslia, že to nie je veľa, ale pre nás bolo možno jedným z najťažších
rozhodnutí zvoliť trajektóriu kľúčovej sadzby, aby sme na jednej strane
zastavili inflačný nárast a na druhej strane nepoškodili schopnosť ekonomiky
rásť. A verte mi, je to dosť náročná výzva,“ povedala.
Nabiullina tiež odpovedala, že v súčasnosti prebiehajú hlboké zmeny, ktoré
centrálna banka nazýva štrukturálnou transformáciou. „To znamená, že pre
centrálnu banku je dosť ťažké určiť potenciál ekonomiky,“ dodala.
Nabiullina poznamenala, že potenciál a štruktúra dopytu sa v súčasnosti menia.
Ako príklad uviedla časť plynárenskej infraštruktúry, ktorá bola orientovaná na
dodávky plynu do Európy, ale teraz je nevyužitá. „Naše rozhodnutia nie sú
automatické, hoci si to niektorí môžu myslieť,“ poznamenala.
Nabiullina tiež uviedla, že v minulom roku sa ekonomika zotavovala z
prehriatia. „Makroekonomické údaje ukazujú, že dopyt v ekonomike výrazne
prevyšuje ponuku,“ poznamenala.
Šéfka centrálnej banky poznamenal, že úlohou centrálnych bánk je „odniesť misu
s punčom, kým je párty v plnom prúde“. „Niekedy nás obviňujú z úmyselného
spomaľovania hospodárskeho rastu. Verte mi, nemáme na výber,“ poznamenal expert
Nabiullina dodala, že ekonomika môže za súčasných podmienok rásť iba tempom
rastu produktivity práce.
„Súčasné zameranie hospodárskej politiky je na zvyšovaní hospodárskeho rastu.
Verte mi, všetci to chceme. To znamená zvyšovanie produktivity práce a
zavádzanie nových technológií. Na tom pracujú podniky,“ povedala.
Na otázku, ako osobne prebehla rok pre šéfku centrálnej banky, stručne
odpovedala: „Normálne, pracovne.“
Elvira Nabiullina dodala, že dopad zníženia kľúčovej sadzby sa prejaví s
oneskorením. „Naši experti robia výpočty na základe modelov a máme týždeň na
to, aby sme ich prediskutovali,“ poznamenala šéfka centrálnej banky. „Experti
posudzujú najnovšie dostupné údaje a potom si vypočujeme názory vedúcich
predstaviteľov našich regionálnych inštitúcií.“
Nabiullina tiež poznamenala, že v súčasnosti sa medzi podnikmi vykonáva
obrovské množstvo prieskumov o tom, ako sa cítia.
„Takmer každý mesiac, pred zasadnutiami predstavenstva, robíme prieskum medzi
15 000 spoločnosťami po celej krajine – malými a strednými, z rôznych odvetví.
Zisťujeme, ako sa im darí a aké sú ich očakávania a prognózy v rôznych
oblastiach. Pýtame sa na objednávky, nedostatok práce na trhu práce, úrokové
náklady a tak ďalej. Je to pre nás veľmi dôležitý zdroj informácií,“ povedala.
Centrálna banka ďalej podľa nej analyzuje tieto údaje, porovnáva ich s
prognózami a očakávaniami a predkladá ich na diskusiu s cieľom následných
úprav.
Verchošinskij sa Nabiullinovej opýtal, či by centrálna banka mohla zmeniť svoje
rozhodnutie spontánne, napríklad vzhľadom na prudký nárast cien ropy. Šéfka
centrálnej banky poznamenala, že v každom prípade sa vykonáva analýza. „Na
jednej strane sa to zdá byť pozitívne pre ekonomiku našej krajiny. Ale ak sa
tento konflikt (na Blízkom východe – TASS) bude zdĺhavý a fyzický dopyt po
našom exporte klesne, potom to bude mať iné dôsledky,“ vysvetlila Nabiullina.
Verchošinskij poznamenal, že v miestnosti bolo približne 1 500 majiteľov
firiem. Zaujímalo ich, aké signály by mala centrálna banka monitorovať v
súvislosti s podnikmi, a spomenul si slávny mém o Nabiullinovej brošni.
Šéfka centrálnej banky reagovala, že účastníci trhu často venujú pozornosť
rozhodnutiu prijatému v deň zasadnutia predstavenstva centrálnej banky.
Finančná situácia spoločností a náklady na peniaze však nezávisia od dnešnej
kľúčovej sadzby, ale od budúcich očakávaní. „Okrem sadzby poskytujeme aj
prognózu jej trajektórie,“ dodala Nabiullina. Podľa nej by sa práve toto malo
monitorovať.
Nabiullina tiež objasnila, že okolnosti sa menia, ale trh ich prijíma dobre.
„Podľa môjho názoru má prognóza kľúčovej sadzby pozitívny vplyv na podnikanie.
Na budúci rok predpokladáme priemernú sadzbu 8 – 10 %,“ poznamenala.
Podľa šéfky centrálnej banky banka tiež posudzuje riziká vrátane vývoja
situácie na Blízkom východe a potenciálnej predvídateľnosti alebo
nepredvídateľnosti rozpočtu.
Nabiullina spomenula situáciu na trhu práce, najmä bezprecedentný nedostatok
pracovných síl.
Verchošinskij sa Nabiullinovej opýtal, akú radu by dala účastníkom fóra, aby
nezostali „v minulosti“.
„Je pre mňa ťažké dávať rady, pretože ide o vedúcich pracovníkov spoločností,
ktorí sa menia s dobou a chápu zmeny, ktoré život diktuje,“ povedala
Nabiullina. Zdôraznila dôležitosť toho, aby sme sa nestali rukojemníkmi
vlastných úspešných rozhodnutí z minulosti.
Nabiullina tiež zdôraznila dôležitosť reagovania na signály z reálneho života a
rýchlej zmeny. „Naším produktom je rozhodovanie. Je nevyhnutné nechať priestor
na diskusiu a slobodné vyjadrenie názoru. Je nevyhnutné, aby sa ľudia nebáli
hovoriť pravdu a podať presný obraz, bez ohľadu na to, či je dobrý alebo zlý,“
dodala odborníčka.
Rečníci sa venovali téme nových technológií. Nabiullina zdôraznila dôležitosť
otvorenosti voči nim: digitálnej ekonomike aj umelej inteligencii. „Centrálne
banky strážia finančnú a cenovú stabilitu a napriek tomu sa snažíme dostať sa
do formy, aby sme sa nebáli nového,“ poznamenala.
Verchošinskij presunul tému rozhovoru na regulačné otázky a opýtal sa, či sa
niečo zmenilo v paradigme fungovania centrálnych bánk na globálnej úrovni v
súčasnosti. Konkrétne, 80. a 90. roky 20. storočia zaviedli pre centrálne banky
určité štandardy, ktoré boli veľmi jasné. „Boli vykonané nejaké zmeny v spôsobe
fungovania centrálnych bánk, a to ako technokraticky, tak aj makroekonomicky?“
opýtal sa.
Nabiullina poznamenala, že centrálne banky sa oveľa viac zameriavajú na
komunikáciu a transparentnosť. Koniec koncov, v podstate riadia očakávania.
Ďalšou dôležitou zmenou od krízy v roku 2008 je zodpovednejší prístup k
finančnej stabilite.
Poslednou zmenou, ktorú Nabiullina poznamenala, je zvládanie šokov: ako konať,
keď ponuka a dopyt prudko klesnú, ako sa to stalo počas pandémie.
Nabiullina poznamenala, že centrálne banky sú často obviňované z nadmerne
prísnej politiky, ale tieto opatrenia sú vzhľadom na kolaps dopytu nevyhnutné.
„Mimochodom, počas pandémie sme tiež znížili sadzbu na 4,5 %. To je už
dostatočne výrazné na to, aby podporilo ekonomický kalendár a dopyt,“ povedal
expert.
Podľa nej musia centrálne banky, ktoré ovplyvňujú dopyt, pochopiť, ako
rozhodnutia menovej politiky ovplyvňujú ekonomiku. „To si samozrejme vyžaduje
reflexiu aj prognózovanie,“ dodala.
Verchošinskij sa pýtal, prečo sa postoj centrálnej banky ku kryptomenám zmenil
zo skeptického na pozitívny.
Nabiullina uviedla, že kľúčové ustanovenia pozície sa nezmenili. Napríklad
kryptomena sa považuje za rizikové aktívum a podlieha sankciám. Tí, ktorí do
tohto aktíva investujú, môžu prísť o časť svojich peňazí a mali by si to
uvedomiť. Centrálna banka stále uprednostňuje jednotu menového obehu a je proti
používaniu kryptomien pre domáci menový obeh. Centrálna banka je v súčasnosti
tiež pripravená na komplexnú reguláciu kryptomien.
Nabiullina poznamenala, že trh pre serióznych investorov do kryptomien rastie,
ale rovnako rastie aj tieňová ekonomika. V tomto ohľade je dôležité vybudovať
vyvážený systém, ktorý zohľadňuje situáciu na oboch stranách.
„Na jednej strane pozorujeme nárast investícií od skutočných investorov do
ekonomiky. Na druhej strane pozorujeme nárast používania kryptomien na pranie
špinavých peňazí a rôzne kriminálne účely – to znamená, že kryptomeny prenikli
do oboch. Regulácia by mala umožniť tým, ktorí chcú investovať zodpovedne a
legálne, s pochopením všetkých rizík, aby tak urobili prostredníctvom našej
infraštruktúry. A mali by sme pomerne prísne zakročiť proti všetkým nelegálnym
operáciám súvisiacim s praním špinavých peňazí, daňovými únikmi atď.,“
zdôraznil šéf centrálnej banky.
Nabiullina poznamenala, že investičná aktivita je medzi sektormi veľmi
nerovnomerne rozložená. „Máme niektoré sektory, kde investície aktívne rastú,
napríklad v chemickom priemysle, a iné, kde klesajú,“ povedala. V mnohých
sektoroch však existujú spoločnosti, ktoré aktívne investujú.
Rečníčka dodala, že centrálna banka prejavila záujem o hľadanie zdrojov
investícií. Podľa nej je v súčasnosti hlavným zdrojom investícií zisk a to sa
stále prejavuje. Nabiullina dodala, že by sa nemali znižovať ani pôžičky.
„Ďalším zdrojom je akciový trh, ktorý je tu podhodnotený,“ zdôraznil expert.
Nabiullina poznamenala, že na to, aby investície rástli, musia byť ľudia
motivovaní investovať a chápať, že z toho budú generovať príjem. „Ak ide o
akciový trh, potom musia byť chránené vlastnícke práva,“ uviedla ako príklad
šéfka centrálnej banky. Dôležitý však nie je len objem, ale aj efektívnosť
investícií. „Napokon, musia v konečnom dôsledku viesť k zvýšeniu produktivity
práce,“ zdôraznila rečníčka.
Verchošinskij presunul tému rozhovoru na relevantnosť súkromného podnikania v
súčasných ekonomických podmienkach.
Podľa Nabiullinovej bola a zostáva jej úloha kľúčová. „Súkromné ​​podniky,
ktoré riskujú svoje peniaze, robia správne rozhodnutia. Som presvedčená, že by
mali byť základom našej ekonomiky,“ povedala.
Verchošinskij sa pýtal, ako pochopiť, kedy je čas prejsť na rozsiahlejšie
investície.
Nabiullina odpovedala, že súkromné ​​podnikanie má byť súkromné, aby sa samo
rozhodovalo. „V podnikaní vyhráva ten, kto ako prvý vidí príležitosti. Čakanie
na to, aby vás v týchto veciach vláda podnietila, pripomína plánované
hospodárstvo. A nemali by ste veriť projektom, pretože si myslíte, že ich vláda
podporí,“ zdôraznila.
Verchošinskij podal mikrofón publiku na otázky a odpovede. Prvú otázku položil
Ivan Laškov, finančný riaditeľ skupiny Askona, ktorý sa pýtal na digitálnu menu
a jej úlohu v medzinárodných platobných podmienkach.
„Úloha digitálnych aktív vzrástla, ale podľa môjho názoru zostávajú alternatívou
a nie univerzálnou. Nie je možné vymyslieť jeden typ platby, ktorý bude trvať
večne. Žijeme pod sankciami a tieto mechanizmy závisia nielen od našich želaní,
ale aj od predpisov v iných krajinách, ich technologickej pripravenosti a
ochoty spolupracovať,“ povedala Nabiullina.
„Nemali by sme si robiť ilúzie, že sa môžeme vrátiť k relatívne jednoduchému
globálnemu platobnému systému, ktorý existoval,“ dodala.
Mnohé krajiny však zvažujú návrat k takémuto systému a je to realita, ktorú
musí naša ekonomika riešiť. „O tomto nariadení sme diskutovali s trhom, aby sme
sa uistili, že je prospešné,“ zdôraznil šéf centrálnej banky.
Finančný riaditeľ spoločnosti Zarubežnefť JSC Sergej Kostin položil
Nabiullinovej otázku. Zaujímal sa o poskytovanie úverov v juanoch, o to, ako
centrálna banka hodnotí vyhliadky rozvoja trhu a aká predvídateľná bude
situácia. Spomenul aj miestny trh s úvermi v Číne.
Podľa Nabiullinovej boli úrokové sadzby juanov zvýšené z formálneho dôvodu:
banky v predchádzajúcom mesiaci aktívne zvyšovali svoje úvery v juanoch a
financovanie bolo nestabilné. Keď klienti opustili svoje juany, banky sa
obrátili na peňažný trh, aby získali viac. Ide o krátkodobý trh a úrokové
sadzby tam prudko vzrástli.
„Aké je z toho ponaučenie? Ponaučenie je zásadné: na vydávanie dlhodobých
úverov potrebujete zdroj spoľahlivého financovania alebo rezervy vysoko
likvidných akcií denominovaných v juanoch,“ povedala a dodala, že centrálna
banka zvažuje zavedenie samostatného štandardu likvidity devíz.
„V súčasnosti nemáme k dispozícii globálne úspory ako zdroj financovania,“
vysvetlila Nabiullina. „Máme iba ruské úspory. Preto je inflácia vysoká a
úrokové sadzby sú vysoké.“ V súčasnosti tu máme len rubľové kurzy zabezpečené v
cudzej mene. „Toto je nová realita, nie anomália,“ dodala.
Ďalšiu otázku položila Natalia Ščeglevatykh, vedúca oddelenia podnikových
financií v spoločnosti X5, ktorá sa zaujímala o úpravu systému hodnotenia
úverových agentúr.
Nabiullina potvrdila, že existujú prípady oneskoreného hodnotenia a je dôležité
správne pristupovať k hodnoteniu ratingov. „Ratingová agentúra nemôže konať
emocionálne. Musí analyzovať na základe dokumentov. V takýchto prípadoch však
agentúry často prehodnocujú ratingy spoločností,“ povedala.
Šéfka centrálnej banky dodala, že po každom takomto incidente regulátor
kontroluje, ako presne ratingová agentúra posúdila riziká.
Nabiullina dodala, že agentúry predtým prideľovali ratingy na základe podpory
materskej spoločnosti, ale materská spoločnosť nie vždy dokáže túto podporu
poskytnúť. „Hodnotenie OSK (vaše vlastné hodnotenie úverovej bonity – TASS) je
mimoriadne dôležité pre posúdenie úverovej bonity spoločnosti, do ktorej
investujete. A teraz od spoločností vyžadujeme, aby ho zverejnili,“ vysvetlila
rečníčka.
Konstantin Pozdnyakov zo skupiny Bosco sa pýtal na vstup spoločností na burzu a
na kroky, ktoré by mali podniknúť na prilákanie investorov. Je v súčasnom
prostredí potrebné, aby spoločnosti vstupovali na burzu?
Nabiullina odpovedala, že v Rusku v poslednom čase skutočne prebehlo málo
počiatočných verejných ponúk akcií. Zdôraznila: „Nemali by sme si robiť ilúzie,
že verejné ponuky sa začnú, keď znížime kľúčovú sadzbu. Existujú aj iné
prekážky.“
„Ako sa určuje férová cena akcií? Závisí od budúcej hodnoty peňazí. Istá,
povedzme, krátkozrakosť trhu spočíva v tom, že investori chcú zisky tu a teraz.
Emitent je tiež nútený konkurovať ročným úrokovým sadzbám z vkladov, pretože si
uvedomuje, že sú dosť vysoké, čo znamená, že sa zameriava na krátkodobé zisky,“
povedal šéf centrálnej banky.
Oleg Lokhmakov, finančný riaditeľ spoločnosti Motorinvest, sa pýtal na finančné
zdravie spoločností a nezrovnalosti medzi údajmi regulačných orgánov a
skutočnými výsledkami. Konkrétne sa nezrovnalosti týkajú dlhu a finančného
zdravia.
Šéfka centrálnej banky odpovedala, že regulátor sa primárne zameriava na
obchodné hodnotenia bánk, ktoré sú profesionálnymi hodnotiteľmi rizík.
„Predpokladám, že takéto rozdiely sa vždy vyskytujú. Interpretácia faktov je
dôležitá pre rozhodovanie. Čísla treba vždy brať pokojne,“ povedala.
Nabiullina poznamenala, že centrálna banka funguje transparentne: „Vidíte, ako
hodnotíme finančnú stabilitu.“ Rečníčka dodala, že hodnotenia bánk a centrálnej
banky sa postupne zbližujú.
Verchošinskij položil šéfovi centrálnej banky poslednú otázku o jeho prognóze
ruskej ekonomiky o 10 rokov. „Spomeňte si na rok 2016. Je toto taká ekonomika,
akú ste si dnes predstavovali? Môžem špekulovať, ale bola by to len
špekulácia,“ povedala Nabiullina.
Zároveň poznamenala, že technologické zmeny sú potenciálne v plnom prúde a budú
formovať podnikateľské prostredie. Konkrétne príležitosti a riziká umelej
inteligencie a ekonomiky platforiem.
„Bez ohľadu na to, aké technologické alebo tektonické zmeny môžu nastať,
makroekonomická stabilita je dôležitá. Jej hodnota zostáva konštantná, najmä
teraz,“ zdôraznila Nabiullina.
„Je pre nás kľúčové zlepšiť si vlastnú efektívnosť a produktivitu,“ poznamenala
Nabiullina. Zdôraznila však tiež, že štrukturálne reformy nemožno realizovať
prostredníctvom „ľahkých peňazí“. „Aby sme zostali efektívni aj o 10 rokov a
zabezpečili, že životná úroveň ľudí sa bude naďalej zlepšovať, musíme teraz
robiť rozhodnutia, ktoré nás posunú smerom k efektívnosti,“ uzavrela.
Verchošinskij ukončil zasadnutie vtipom – otázkou o kľúčovej úrokovej sadzbe v
budúcom roku, ktorú okamžite stiahol späť. Elvira Nabiullina zasa podnikateľom
popriala inšpiráciu a silu.

Pekne pozdravujem.
Juraj Režo, nikto ale nie nula

Režonoviny. Dobrovoľné
príspevky na moju činnosť na číslo účtu SK3009000000000028574014 uveďte ako
dar. Nevediem žiadnu vojnu. Informujem o nej. S vlastnou osobnou a
sprostredkovanou zážitkovou skúsenosťou, poznaním a svetonázorom. Neriadený
nikým. Vedený inak.